过去一周，黄金继续维持震荡格局。结构性疲软的 9 月非农、美联储官员突然转鸽，以及地缘局势带来的避险买盘一度助力黄金多头。但关键经济数据的缺失叠加美联储内部立场分歧，使市场难以形成一致预期，多头也因此难以发起持续性的上攻。

本周市场将重点关注 9 月美国零售销售与 PPI，这两项数据或将成为美联储 12 月会议前的重要指引，为金价提供新的方向线索。

技术面观察：多空势均力敌，日内波动增加

从技术面来看，XAUUSD 上周整体维持在 $4,000–$4,130 区间震荡。K 线反复拉出长影线，说明多空仍处僵持阶段，日内波动也明显放大。周一开盘后空头率先发力，推动金价重新下探 10 月底以来的上行趋势线，这也是短线多头的重要防守位。

如果这一趋势线被有效跌破，市场可能进一步测试 $4,000 整数关口以及下方的 50 日均线，这些位置有望在更深的调整展开前提供初步缓冲。反之，如果买盘回流、短线情绪企稳，价格确认上行的关键或在于能否突破上周震荡顶部 $4,130，以及更上方的 11 月中旬高点 $4,250。

就业信号混杂，联储意见分裂

当前影响金价的核心力量，仍然是市场对美国经济前景的不安情绪，而这种不确定性正变得比以往更加明显。

从就业端来看，数据释放出的“噪音”正在增强。非农报告显示 9 月就业人数大幅增加 11.9 万，远高于市场预期的 5 万，但前两个月却被整体下修 3.3 万，失业率更是跳升至四年来高位的 4.4%。另外，美国救济金申领的初请人数回落，但续请人数持续攀升。

这一系列相互矛盾的信号让市场难以判断劳动力市场到底是降温还是反复，使得利率路径的推演更加复杂。

美联储内部的政策分歧也开始明显外溢。按 10 月会议纪要的措辞，多数官员倾向认为“进一步降息可能固化通胀”，鹰派成员如柯林斯、洛根也先后表态强化这一立场。然而，纽约联储主席威廉姆斯上周五突然释放鸽派信号，表示短期仍存在降息空间。

作为与鲍威尔和杰斐逊并列的美联储“三巨头”之一，他的态度向来偏鹰，这次罕见释放鸽派指导，让市场瞬间重新定价 12 月降息的可能性，从 30% 直接跳升至约 70%。

更棘手的是，关键经济数据的发布时间也被打乱。劳工统计局确认 10 月非农报告推迟，11 月非农要到 12 月 16 日才会公布；10 月 CPI 取消发布，11 月 CPI 则延后至 12 月 18 日。换言之，美联储在 12 月会议上将被迫仅依据已经过时的 9 月数据做判断。

就业信号混乱、数据真空期延长，再叠加市场对降息概率的急剧修正，使黄金短线方向变得更加难以把握。但也正因如此，避险需求持续存在，为金价提供一定支撑。

与此同时，降息预期的抬升使美债收益率整体下行，上周五两年期收益率一度跌破 3.5%，理论上有利于黄金这种无息资产。然而，美元依旧稳守在 100 以上，限制金价向上的弹性。

地缘风云再起，避险需求仍存

在市场重新押注美联储年底是否会降息的同时，俄乌冲突的发展也在吸引交易员目光。近期，美国媒体披露了特朗普团队提出的28点乌克兰和平计划，涉及领土、军事与外交等多方面内容。

然而，从现实反馈来看，这份方案距离真正落地仍相当遥远。其内容被视为要求乌克兰作出重大让步，欧盟方面已明确表达不满，而俄罗斯也强调从未与美国讨论过相关细节。条款本身模糊不清、执行路径更是未知，这让市场难以将其视为局势改善的实质信号。

在地缘风险持续存在的背景下，市场对俄乌和平前景依然持怀疑态度。短期内冲突难见突破，使得黄金的避险买盘为价格筑底。

美国零售销售和 PPI：黄金下一步怎么走？

总的来说，黄金过去一周延续震荡格局。已发布的数据信号混杂、待发布的数据遭遇延迟，使交易员难以对美联储利率路径形成一致预期，短期黄金难以出现趋势性行情。因此，在美联储下一次会议前，除非出现重大意外，金价大概率仍将维持盘整。

本周因美国感恩节假期，交易日缩短，市场流动性明显下降。虽然一级经济数据有限，但9月美国零售销售和PPI仍值得重点关注，因为它们直接反映经济健康及通胀走势，对市场预期和金价影响显著。

市场普遍预期9月零售销售环比增长0.4%，略低于前值0.6%，而PPI同比增幅维持在2.6%。若零售表现如预期偏弱、通胀保持温和，降息预期可能进一步升温，金价有望向$4,100靠拢；反之，若数据强劲，市场对降息的押注可能减弱，金价则面临跌破$4,000的风险。