4月末以来，备受市场关注的黄金趋势性上涨终于在上周重现。价格在强劲多头动能的推动下不断上冲，有望测试历史新高。目前，多重因素共同支撑黄金表现，包括鲍威尔鸽派转向、美联储货币政策独立性挑战、全球地缘政治紧张局势，以及中国市场的持续实质性买盘等。随着本周美国非农就业数据临近，这一关键指标或将成为黄金短期走势的核心催化剂。

从XAUUSD日线图看，多头动能延续，价格已突破自4月以来的震荡区间高点$3,450，上周收涨约2.3%，刷新收盘价新高。本周，黄金继续向$3,500关口推进。虽然RSI指标显示价格接近超买区域，短期可能承压出现回调，但如果价格能稳守该水平，将进一步打开上行空间。同时，$3,450和$3,400可能成为关键支撑位，为市场波动提供缓冲。

在我看来，近期黄金的高位突破，可以从政策环境、地缘政治风险以及市场结构三个维度解读。

降息预期与避险需求

尽管7月美国核心PCE同比升至2.9%，创2024年12月以来新高，自鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会释放鸽派信号以来，市场对美联储降息预期逐步升温。多位官员指出，劳动力市场走弱可能加速降息进程，25个基点的“预防性”降息已成为市场共识。受此影响，美元持续低位徘徊，美国10年期实际利率下行，强化了黄金作为无息资产的优势。

然而，近期黄金的强势表现不仅受美元疲软影响，对多数G10货币同样表现强劲。这背后离不开黄金的多重避险属性。

从更长周期来看，美国经济的滞涨特征正在逐步凸显，使得市场对未来的不确定性对冲需求明显上升，这为黄金的多头趋势奠定了更稳固的基础。

与此同时，美联储的独立性问题日益受到挑战。 上周五，美国就特朗普可能解雇美联储理事库克召开了紧急听证会，最终裁决预计将在本周二之前出炉。若库克被免职，特朗普将在七人理事会中掌握多数席位，为未来更激进的降息提供条件，货币政策的不确定性因此进一步放大。这一逻辑与利率预期相互呼应，共同构成支撑金价上行的核心政策链条。

此外，全球地缘局势依旧复杂而紧张。 俄乌冲突规模有所扩大，美国与欧洲在防务开支、贸易谈判及伊朗政策等问题上的分歧日益公开化；与此同时，中东和加勒比海也有可能成为新的冲突热点。在特朗普政府以单边施压为主要手段的外交策略下，全球局势的不稳定性显著增加，进一步凸显了黄金的避险价值。

中国市场买盘与系统性资金流

除了避险情绪的驱动，中国市场的资金流入同样是黄金走强的重要推手。近期上海黄金价格持续攀升，不仅带动境内资金活跃度上升，也通过套利与跨市场定价机制影响到CME黄金期货及XAUUSD的走势。

与此同时，中国监管层对融资买股的限制逐步收紧，而保证金水平已接近2015年股市异常波动时期的高位。在这种背景下，散户和部分机构可能逐渐将投资重心从高杠杆的股市转向相对独立、且具备保值属性的贵金属市场。

这种资金迁移逻辑意味着黄金市场不仅获得了新的增量买盘，还可能形成系统性、跨市场的资金流向效应。短期内，它能为多头情绪提供坚实支撑；长期来看，更可能放大金价在全球范围的波动幅度。

非农数据：短期波动关键指引

总的来说，黄金上涨的驱动链条已相当完整：政策预期、独立性风险、地缘不确定性与中国资金流形成共振。在周五美国将公布关键就业数据之前，短期金价易涨难跌，不排除再创历史新高可能。

展望本周，美国非农数据将成为市场关注焦点。市场预期新增就业约7.5万人，失业率小幅上升至4.3%。我认为若数据符合或略高于预期，黄金波动可能有限，因为市场已充分计入25个基点降息。

然而，如果新增就业低于5万人、失业率进一步上升，市场对美国经济衰退及美联储加大降息的担忧将升温，黄金有望进一步上行。反之，若数据大幅高于预期，短期黄金可能承压，但避险买盘或支撑价格高位震荡。